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政府主导的基金应仅履行出资人职责

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2018-11-16
摘要:银河证券:纾困基金属临时驰援,应坚持“救急不救穷”原则,杜绝趁火打劫 作者系中国银河证券研究院研究员 近一段时间以来,A股市场股权质押融资所导致的风险有所暴露,尤其是

银河证券:纾困基金属临时驰援,应坚持“救急不救穷”原则,杜绝趁火打劫

作者系中国银河证券研究院研究员

近一段时间以来,A股市场股权质押融资所导致的风险有所暴露,尤其是大股东股票质押风险尤为严峻。一些经营状况尚不错的民营上市公司陷入流动性困境,甚至影响了金融市场和实体经济的稳定健康发展。

为迅速化解股权质押风险,一场与时间赛跑的硬仗已经打响。目前,不少地方政府和金融机构纷纷从股权和债权两方面入手,设立专项基金,“驰援”上市公司。深圳市政府最早行动,北京紧随其后,成都、广州、佛山、顺德、东莞……各地似乎都在近期加快行动,推进国资驰援纾困事宜,一些证券公司、银行等金融机构也纷纷组织资金成立同类发展基金或纾困基金共同行动。

应该说,这些“风险共济”发展基金或纾困基金是通过政府平台和资本市场募集资金,为企业注入现金流,提供流动性,修复企业资产负债表,直接有效地帮助企业缓解财务困境,以期恢复市场对上市公司盈利能力与资产负债状况的信心,这种市场化的模式值得肯定。

随着多方力量的积极参与,将在一定程度上缓解上市公司股票质押风险,稳定市场预期。但此类发展基金应该有什么样的运营管理模式?如何确定救助对象的甄选原则?后续应有什么样的退出机制?这些问题的解答是决定此次大规模救助行动成效、成败的关键。

坚持正向激励,防范道德风险

我们认为,对于风险共济发展基金而言,应该始终坚持“救急不救穷”的原则,即救那些基本面良好、只是流动性出现问题的上市公司。这些公司陷入流动性困境,当然有自己只顾埋头耕地、没有抬头看路的原因,但也有市场环境剧烈变化,引发股市的大幅波动,受系统性风险拖累的影响。这个时候,通过市场化的纾困基金形式借助政府信用果断入市相助很有必要。一旦企业的财务困境和流动性得到纾缓,市场信心也恢复了,基金也需要择机用市场化的方式退出。所以,现在驰援也只是临时而不是长期措施,更不能趁火打劫,影响不好的市场预期。

必须坚持正向激励,防止劣币驱逐良币,防止道德绑架,即以保护民营经济成分为由而无原则“理直气壮”地要求救助,防止另一个极端的“所有制歧视”。有些企业本身经营现金流正常,但有些大股东滥用股权质押套取资金,背离企业主营业务,通过各种套路搞投资理财“挣快钱”,更有甚者通过定向增发或二级市场“举牌”等“合法”手段操纵本公司股票价格,进行内部人交易,放大上市公司资产的风险,进而损害广大中小股东利益并扰乱市场秩序。在进行类似违法违规行为之后,因为市场风险增大,资金链断裂,也随大流想寻求风险共济基金救助以“度过难关”,实际上是企图浑水摸鱼,为自身的不轨行为“解套”。如果纵容此类行为得逞,则不但会挤占有限的资金资源,而且会毒化市场的公平公正环境,破坏市场秩序,长此以往必然滋生权力寻租、资源浪费,助长歪风邪气,损害国有资本收益及广大用心经营的民营企业的正当权益,形成劣币驱逐良币的负向激励和市场负面预期。

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